建投量化:短期建议维持高仓位做多 A股周期行情持续性有待考证

本轮经济数据回暖是周期还是趋势?

鲁明量化全视角

观点简述:

上周市场高位震荡,沪深300指数涨幅0.76%,上证综指涨幅0.91%,创业板综指涨幅-2.38%。在不断发酵的欧美疫苗上市进度预期,以及国内最新披露的10月工业企业利润数据面前,市场再度延续了周期占优。观点回顾及展望:在2018年12月的年度策略报告中,我们指出对2019年市场的积极判断,具体判断2019全年核心波动区间2500-2800,其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点,2月指数将开始重心上移,市场后续走势与预期一致;但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续,5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势,6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启,7月3日判断b浪反弹结束,1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致;此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点,实际市场在8月6日跌破,此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整,9月开启新一轮中期反弹,实际上证最低2733点;2019年9月1日我们提示主板空翻多,中期反弹目标看年底上证3100左右,在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动,实际市场12月出现脉冲行情,且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合;2020年开年预判N字形高点在3200点,但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓,后于2月3日提示加回;2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓,此后A股开启破位快速调整,实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整;3月海外疫情冲击下全球权益深度调整,于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先,实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+,创业板上涨25%+,纳指上涨45%+;3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态,三季度末市场有望重回1月高点3150附近,实际市场7月第一周后突破3150点;展望2020年中报结束后的剩余时段,预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续,上证趋势也将从上移转为横向,并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险,实际市场3周内调整至3200点下方;展望9-12月,上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中,预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破。

基本面上,央行三季度货币执行报告出炉,10月工业利润再创反弹新高。上周四央行披露三季度货币执行报告,我们重点关注其中有关货币政策变化方向的措辞“下一阶段会继续引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行,并综合施策推动社会融资成本明显下降”,从表述中我们并未看到此前市场担心的“货币转向紧缩”的意图,而是此前的货币中性政策保持延续,且中长期利率下行仍是主导趋势,以上信息对资本市场整体偏利好,市场不用过度担心短期经济快速反弹后的货币同步收紧;此外,中国10月工业企业利润增速高达50%,主要受去年同期基数效应影响出现跳升,但平滑后利润增长仍在反弹途中,但值得注意的是,伴随利润增长的快速恢复,本轮改善周期的时间长度已经超过过去10年中的任何一次,持续性有待进一步观察

技术面上,市场短期内成交量依旧不足。市场上周再度创出阶段反弹高点,但上周提示的技术面顶背离结构并未改变。建议保持适度警惕。

综上所述,上周全球股市在众多制药企业新冠疫苗进度的信息披露中延续反弹,而国内10月工业企业利润数据强势上行也对周期板块形成持续支撑。基本面上,10月工业利润增速大幅提升,单月提升51%,与去年同期基数过低有关,但工业商品价格提升受到全球疫情后货币宽松的滞后效应影响较大,我们不认为是美国当前的商品低库存催生了国内工业需求的快速提升,更多源于基数效应及货币效应下的自身规律,不应过度夸大经济上行动力;货币政策方面上述逻辑也能一定程度上获得佐证,上周四最新发布的中国央行三季度货币执行报告中,充分肯定了全球经济疫情后的快速修复,但也对明年经济展望给出了诸多不确定性担忧,对货币政策整体把握方面也并未如市场本周担心的那样出现紧缩的字样,而是继续保持MLF、OFO的持续投放,并引导社会融资成本的进一步下行,显示央行对短期的经济数据反弹也并未给予过强的预期;事实上,再度重申我们当前与市场一致预期的差异,对本轮中国宏观经济实质见顶时间,我们预判为2020Q4,对应GDP同比增速5.5%左右,明年一季度同比两位数增长可期但更多为基数效应而非经济恢复动力,A股周期行情持续性有待考证;技术面上,市场震荡新高对应的机构资金流依旧谨慎,与我们提示的基本面逻辑吻合,市场或将随时出现反复。

主板择时建议:当前主板面临复杂的内外部经济反弹节奏差异,以及博弈的货币政策退出与否的担忧,我们再度强调经济维度海外强于中国、国内部分受益但整体力度有限,政策维度保持货币中性就是超预期,以上两条主要逻辑能支撑市场惯性上冲,但难有重大趋势突破,维持本轮指数上行至上证3500的预判不变,短期建议维持高仓位做多,但随时警惕市场对经济预期的可能快速修正风险

创业板择时建议创业板依旧受到医药板块的疫苗及医疗器械带量采购政策负面冲击,考虑到历史上的12月风格轮动现象在今年提前了一个月开启,或将影响今年统计规律的复现,我们建议维持对创业板短期高仓位观点不变,但市场风格调整为均衡

周行业热点建议关注:家电、国防军工。

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